สมัครเล่นบาคาร่า บาคาร่า Sa Gaming บาคาร่า Royal Online ด้วยนักพนันที่มีปัญหาและพยาธิสภาพ 1.5 ล้านคน นั่นเป็นตัวเลขประมาณการย้อนกลับไปเมื่อปี 2549 ซึ่งเป็นปีที่สามีภรรยาคู่หนึ่งถูกจับกุมเมื่อลูกชายวัย 2 เดือนของพวกเขาเสียชีวิตจากโรคลมแดดและภาวะขาดน้ำ หลังจากถูกขังอยู่ในรถเป็นเวลา 5 ชั่วโมง ขณะที่แม่และพ่อเล่นปาจิงโกะ อีกครั้งไม่มีใครนับจริงๆ และมีวิธีการรักษาน้อยมากสำหรับผู้ที่ได้รับการระบุตัวตน ดังที่นักสังคมสงเคราะห์คนหนึ่งบอกกับ The Guardian ว่า “ญี่ปุ่นมีปัญหาการพนันครั้งใหญ่อยู่แล้ว”

ความกังวลเกี่ยวกับการกัดกร่อนทางสังคมขยายไปถึงการก่อตั้งทางการเมือง ซึ่งสั่นสะเทือนเป็นระยะๆ เนื่องจากดูเหมือนว่าจะเกิดจากเรื่องอื้อฉาวที่มีชื่อเสียงเรื่องหนึ่งหรือเรื่องอื่นๆ ในปี 2554 อดีตประธาน Daio ซึ่งเป็นผู้ผลิตกระดาษชั้นนำ ซึ่งเป็นทายาทของลำดับชั้นองค์กรที่เคารพนับถือของประเทศ ถูกกล่าวหาว่า “ยืม”

มากกว่า 5.5 พันล้านเยนจากบริษัทในเครือเพื่อใช้เป็นเงินทุนในการท่องเที่ยวไปยังคาสิโนทั่วโลก กีฬาซูโม่อันศักดิ์สิทธิ์ ซึ่งเป็นหนึ่งในมรดกทางวัฒนธรรมของ “คุณค่าดั้งเดิม” ได้ถูกสั่นคลอนจากการเปิดเผยว่านักมวยปล้ำกำลังเล่นการพนันเบสบอลอย่างผิดกฎหมายโดยร่วมมือกับสมาชิกของยากูซ่า ซึ่งเป็นมาเฟียญี่ปุ่นที่น่า

เกรงขาม บางคนมองว่าทางการไม่ชอบคาสิโนในการปะทะกันที่เกิดขึ้นตั้งแต่ศตวรรษที่ 18 ระหว่างเจ้าหน้าที่กับแก๊งพนันที่รู้จักกันในชื่อบาคุโตะ ซึ่งเป็นบรรพบุรุษของยากูซ่า ในปี พ.ศ. 2543 บ้านและสำนักงานใหญ่ทางการเมืองของนายอาเบะถูกโจมตีโดยกลุ่มชายที่ถูกระบุตัวในภายหลังว่าเป็นสมาชิกขององค์กรอาชญากรรม มีรายงานว่าผู้ยุยงซึ่งเป็นนายหน้าอสังหาริมทรัพย์ รู้สึกไม่พอใจกับผลตอบแทนทางการเมืองที่คาดหวังไว้แต่ไม่เกิดขึ้นจริง จนกระทั่งนายอาเบะขึ้นเป็นนายกรัฐมนตรีในอีก 7 ปีต่อมา คนร้ายถูกนำตัวเข้ารับโทษ

จากนั้นมีปัญหาของสิ่งที่เกิดขึ้นกับสถานประกอบการพนันที่มีอยู่ ได้แก่ อุตสาหกรรมปาจิงโกะขนาดใหญ่ หากระดับของการปฏิรูปกฎหมายสอดคล้องกับความต้องการของอุตสาหกรรมคาสิโนขนาดใหญ่ได้รับแรงฉุดอย่างแท้จริง ปาจิงโกะมีตำแหน่งงานประมาณ 300,000 ตำแหน่งในฝ่ายปฏิบัติการ การบริการ และการผลิต ตาม

ข้อมูลของ Japan Productivity Center การตอบแทนตำรวจถือเป็นตำนาน เช่นเดียวกับนักการเมืองที่ได้รับการสนับสนุนโดยปริยายมานานหลายปี ดังที่ Inside Asian Gaming รายงานในฤดูใบไม้ผลิปี 2554: “ทั้งหมดนี้เสริมด้วยความจริงที่ว่ามีการรับรู้ของสาธารณชนในญี่ปุ่นว่าแคมเปญใด ๆ ที่สนับสนุนการเล่นเกมคาสิโนนั้นเป็นการโจมตีอุตสาหกรรมปาจิงโกะจริง ๆ และดังนั้นจึงเป็นแคมเปญที่สนับสนุนโดยพฤตินัย การปฏิรูปการเมืองและการปฏิรูปการระดมทุนทางการเมือง

เพื่อย้ายคาสิโนให้เข้าใกล้ความเป็นจริงมากขึ้น แรงผลักดันน่าจะมาจากด้านล่าง จากผู้นำรัฐบาลท้องถิ่นที่มีอิทธิพลซึ่งกังวลที่จะคว้าส่วนแบ่งของการเติบโตด้านการท่องเที่ยวของเอเชียและผลทางเศรษฐกิจที่สัญญาไว้ นี่คือสิ่งที่หลบเลี่ยงญี่ปุ่นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาเมื่อเทียบกับประเทศเพื่อนบ้าน โดยส่วนหนึ่งได้รับผลกระทบจากค่าเงินเยนที่มีราคาแพง การท่องเที่ยวขาเข้าพุ่งแตะ 8.3 ล้านคนในปี 2553 ซึ่งเป็นสถิติสูงสุด แต่เพิ่มขึ้นเพียง 3% เมื่อเทียบเป็นรายปี และทำให้ประเทศนี้เป็นจุด

หมายปลายทางอันดับที่ 30 ของโลก และอยู่ต่ำกว่า 25 ล้านคนของมาเก๊าและ 11.6 ล้านคนของสิงคโปร์อย่างมาก โดยที่นักท่องเที่ยวจากจีนแผ่นดินใหญ่มีสัดส่วนโดดเด่น ประเทศจีนเป็นแหล่งที่มาของการมาเยือนสิงคโปร์ที่ใหญ่เป็นอันดับสอง โดยมีจำนวนเพิ่มขึ้นในอัตรา 30% ต่อปี และเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องเป็น 60%

ของการเยี่ยมชมมาเก๊าทั้งหมด ก่อนเดือนมีนาคม 2554 ญี่ปุ่นเป็นจุดหมายปลายทางที่เติบโตเร็วที่สุดสำหรับนักเดินทางชาวจีน (รองจากไต้หวันและสหรัฐอเมริกา) แต่สิ่งนั้นเปลี่ยนไปหลังจากสึนามิและภัยพิบัตินิวเคลียร์ที่ฟูกูชิมะ การเยี่ยมชมลดลงทั่วกระดานเหลือ 6.2 ล้านคน ลดลง 28% ในเดือนกรกฎาคม พ.ศ. 2554

รัฐบาลเริ่มออกวีซ่าเข้าออกหลายครั้งให้กับนักเดินทางชาวจีนโดยสามารถอยู่ได้ไม่เกิน 90 วัน แต่สิ่งเหล่านี้มาพร้อมกับข้อกำหนดด้านรายได้และเงื่อนไขอื่นๆ เช่น การบังคับแวะพักหนึ่งคืนในโอกินาวา ไม่ว่าในกรณีใดก็ตาม โครงการดังกล่าวแทบไม่สามารถชดเชยความรู้สึกที่พังทลายลงระหว่างประชาชนทั้งสองในประเด็นต่างๆ

มากมาย ในจำนวนนี้ได้แก่ข้อพิพาทอันดุเดือดเรื่องดินแดนเหนือหมู่เกาะที่ไม่มีคนอาศัยอยู่ในทะเลจีนตะวันออก และลัทธิแก้ไขอันรุนแรงที่เล็ดลอดออกมาจากญี่ปุ่นในช่วงไม่นานมานี้ ปีที่เกี่ยวข้องกับความโหดร้ายที่กระทำโดยกองทัพในประเทศจีนในศตวรรษที่ผ่านมา ในขณะที่มาเก๊าเห็นการมาเยือนของจีนเพิ่มขึ้น 22% ในปี 2554

และสิงคโปร์ 34% เปอร์เซ็นต์การมาเยือนญี่ปุ่นของจีนที่ลดลงนั้นอยู่ที่ 40% ตลอดเกือบทั้งปี และสิ้นสุดที่การลดลง 26% จำนวนการมาเยือนของเกาหลีใต้ ซึ่งเป็นแหล่งการท่องเที่ยวขาเข้าที่ใหญ่ที่สุด ลดลง 32% ในปี 2554 ท่ามกลางความตึงเครียดที่เพิ่มขึ้นระหว่างรัฐบาลทั้งสอง ซึ่งได้รับแรงหนุนจากการอ้างอำนาจอธิปไตยเหนือหมู่เกาะที่ขัดแย้งกันระหว่างทั้งสองประเทศ และวาทกรรมที่ยั่วโทสะจากผู้นำญี่ปุ่น ประเด็นเรื่อง “หญิงบำเรอ” ผู้หญิงเกาหลีหลายพันคนถูกบังคับให้อยู่แนวหน้าในช่วงสงครามโลกครั้งที่สองเพื่อรับใช้กองทัพจักรวรรดิญี่ปุ่นเป็นทาสทางเพศ

ในแง่นี้ มีหลายสิ่งหลายอย่างที่ต้องกล่าวถึงสำหรับความเชื่อที่ว่าการทำให้คาสิโนถูกกฎหมายจะช่วยพาญี่ปุ่นไปสู่เป้าหมายอันทะเยอทะยานที่รัฐบาลแห่งชาติได้กำหนดจำนวนนักท่องเที่ยวขาเข้า 25 ล้านคนต่อปีภายในปี 2563 CLSA เชื่อว่า IR ของโตเกียวจะ ดึงดูดผู้เล่นต่างชาติ 5 ล้านคน สร้างรายได้ 670 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งคิดเป็นมากกว่า 13% ของรายรับที่คาดการณ์ไว้ที่ 5 พันล้านดอลลาร์ “หาก IRs ได้รับการแนะนำในญี่ปุ่น ศักยภาพการเติบโตของอุตสาหกรรมการท่องเที่ยวของประเทศนั้นมีความสำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเกี่ยวข้องกับนักท่องเที่ยวชาวจีน” บริษัทกล่าวในรายงานปี 2555

อย่างไรก็ตาม กระแสความนิยมยังคงไม่แน่นอน การสำรวจในปี 2554 โดยหนังสือพิมพ์สองฉบับอ้างว่าแสดงการสนับสนุน 60% สำหรับการทำให้ถูกกฎหมาย อย่างไรก็ตาม การสำรวจความคิดเห็นที่จัดทำโดยนิตยสารธุรกิจ Toyo Keizai ในเดือนธันวาคมของปีนั้น พบว่ามีเพียง 40% เท่านั้นที่เห็นด้วย และ 47% ที่ไม่เห็นด้วย CLSA กล่าวว่าการสำรวจของตนเองเผยให้เห็นการสนับสนุนจาก 43% ของผู้ตอบแบบสอบถาม 600 รายสำหรับ IR ขนาดใหญ่ และมีเพียง 20% ที่ไม่เห็นด้วย (แต่มีภาระผูกพันขนาดใหญ่ 37% อ้างว่ายังไม่ได้ตัดสินใจ)

การแก้ไขประวัติ การพูดคุยเรื่องการเรียกเก็บเงินถูกต้องตามกฎหมายในช่วงสองปีที่ผ่านมาได้ดึงดูดขบวนของอุตสาหกรรมระดับสูงและทรงพลังมาสู่ญี่ปุ่น: MGM Resorts International, Wynn Resorts, Genting Singapore, Penn National Gaming, Gary Loveman หัวหน้า Caesars Entertainment ซึ่งมาเทศนากับคณะนักร้องประสานเสียง ในเดือนกันยายน 2554 และเชลดอน อเดลสัน ประธานลาสเวกัสแซนด์ส ซึ่งเดินทางไปโตเกียวเมื่อเดือนกุมภาพันธ์ปีที่แล้วเพื่อกล่าวสุนทรพจน์เรื่อง “ประโยชน์ทางเศรษฐกิจของการพัฒนารีสอร์ทแบบบูรณาการ”

ในบรรดานักการเมืองที่ปรากฏตัวในเหตุการณ์เหล่านี้หรือผู้ที่ให้การสนับสนุน มีอย่างน้อยแปดคนที่ดำรงตำแหน่งสมาชิกสภาผู้แทนราษฎร จำนวนดังกล่าวเด่นชัด ได้แก่ ชินทาโร อิชิฮาระ ซึ่งลาออกจากตำแหน่งผู้ว่าการกรุงโตเกียวเพื่อเข้าสู่สภาไดเอทเมื่อเดือนที่แล้ว เขาเป็นแชมป์แห่งความบริสุทธิ์ทางเชื้อชาติและชาติพันธุ์

ของญี่ปุ่น เขายึดมั่นในแนวทางที่นักการเมืองหลายคนยึดถือในการต่อต้านการย้ายถิ่นฐาน เพื่อเป็นวิธีแก้ปัญหาปัญหาประชากรของประเทศที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออก ที่น่าอับอายกว่านั้นคือเขาเป็นที่รู้จักจากการดูหมิ่นเรื่อง “การข่มขืนนานกิง” ในปี 1937 ว่าเป็นนิยาย และเสนอที่จะยุติข้อพิพาทกับจีนเกี่ยวกับหมู่เกาะเซ็นกากุ (หมู่

เกาะเตี้ยวยุส ซึ่งเป็นที่รู้จักในจีน) โดยให้โตเกียวซื้อพวกมัน เขาแนะนำว่าแผ่นดินไหวและสึนามิในปี 2554 เป็นการลงโทษจากสวรรค์สำหรับ “วัตถุนิยม” และ “ความโลภ” ของญี่ปุ่น เขาได้รวมกลุ่มซันไรส์ปาร์ตี้ที่มีชื่ออย่างมีความสุขของเขาเข้าด้วยกัน (คำแปลตามตัวอักษรคือ “Rise Up, Japan!” ที่เป็นลางไม่ดีมากกว่า) เข้ากับโทรุ ฮาชิโมโตะ แห่งกลุ่ม Japan Restoration Party ของโอซาก้า นายฮาชิโมโตะ ทนายความและอดีตบุคคลในวงการโทรทัศน์ ผู้

สนับสนุนคาสิโนที่พูดตรงไปตรงมา ยังปฏิเสธการมีอยู่ของ “สตรีบำเรอ” ที่ได้รับการบันทึกไว้ และสนับสนุนการลงประชามติระดับชาติเกี่ยวกับมาตราในรัฐธรรมนูญที่สละสงคราม เมื่อรวมกันแล้ว การผสมผสานที่น่ากลัวระหว่างลัทธิชาตินิยม ประชานิยม อนุรักษ์นิยมทางสังคม และการดูถูกเหยียดหยามต่อระบอบประชาธิปไตย ได้

รับที่นั่ง 43 ที่นั่งในการเลือกตั้งเดือนธันวาคม ขณะนี้พวกเขามี 54 ที่นั่ง ซึ่งน้อยกว่า DPJ ที่โดนโจมตีเพียง 3 ที่นั่งเท่านั้น ยังปฏิเสธการมีอยู่ของ “สตรีบำเรอ” และสนับสนุนการลงประชามติระดับชาติตามมาตราในรัฐธรรมนูญที่สละสงคราม เมื่อรวมกันแล้ว การผสมผสานที่น่ากลัวระหว่างลัทธิชาตินิยม ประชานิยม อนุรักษ์นิยม

• สมัครเล่นบาคาร่า สมัครเล่นไพ่ออนไลน์ เว็บแทงบาคาร่า GClub
• สมัครยูฟ่าเบท สมัครเว็บบอล UFABET เว็บยูฟ่าเบท สมัคร UFABET
• สมัครจีคลับ สมัคร GClub มือถือ สมัครเว็บ GClub สมัครเล่นจีคลับ
• สมัคร Holiday Palace สมัครฮอลิเดย์พาเลซ สมัคร VIVA9988
• สมัครเว็บ SBOBET สมัครสโบเบ็ต เว็บบอล SBOBET สโบเบ็ตสล็อต

ทางสังคม และการดูถูกเหยียดหยามต่อระบอบประชาธิปไตย ได้รับที่นั่ง 43 ที่นั่งในการเลือกตั้งเดือนธันวาคม ขณะนี้พวกเขามี 54 ที่นั่ง ซึ่งน้อยกว่า DPJ ที่โดนโจมตีเพียง 3 ที่นั่งเท่านั้น ยังปฏิเสธการมีอยู่ของ “สตรีบำเรอ” และสนับสนุนการลงประชามติระดับชาติตามมาตราในรัฐธรรมนูญที่สละสงคราม เมื่อรวมกันแล้ว การผสมผสานที่น่ากลัวระหว่างลัทธิชาตินิยม ประชานิยม อนุรักษ์นิยมทางสังคม และการดูถูกเหยียดหยามต่อระบอบประชาธิปไตย ได้รับที่นั่ง 43 ที่นั่งในการเลือกตั้งเดือนธันวาคม ขณะนี้พวกเขามี 54 ที่นั่ง ซึ่งน้อยกว่า DPJ ที่โดนโจมตีเพียง 3 ที่นั่งเท่านั้น

อีกสองคนในค่ายโปรคาสิโน Toshimitu Motegi และ Hakubun Shimomura ของ LDP ได้รับตำแหน่งสำคัญในรัฐบาลใหม่ของนาย Abe นายโมเทกิเป็นเลขาธิการเศรษฐกิจ การค้าและอุตสาหกรรม นายชิโมมูระ เลขาธิการฝ่ายการศึกษา วัฒนธรรม กีฬา วิทยาศาสตร์ และเทคโนโลยี

มันเป็นคณะรัฐมนตรีของ “ผู้รักชาติหัวรุนแรง” ตามที่ The Economist อธิบายไว้ สมาชิก 14 คนอยู่ในกลุ่ม League for Going to Worship Together ที่ Yasakuni ซึ่งเป็นศาลเจ้าที่มีการโต้เถียงเพื่อรำลึกถึงอาชญากรสงครามที่ถูกประหารชีวิต สิบสามกลุ่มสนับสนุนกลุ่มผู้มีอิทธิพลที่เรียกว่านิฮอน ไคกิ ซึ่งสนับสนุนการกลับคืนสู่ “คุณค่าดั้งเดิม” และปฏิเสธสิ่งที่เรียกว่า “การทูตเพื่อขอโทษ”

นายชิโมมูระคือตัวเลือกที่เหมาะสมสำหรับรัฐบาลชุดนี้ ผู้สนับสนุนการยกเลิก “แถลงการณ์ของมุรายามะ” ปี 1995 เพื่อแสดงความเสียใจต่อการกระทำผิดในช่วงสงครามของประเทศ เขาต้องการยกเลิกคำตัดสินของศาลทหารระหว่างประเทศสำหรับตะวันออกไกลในปี 1946-48 ต่อผู้วายชนม์ที่มีเกียรติที่ยาซากุนิ และเขามีแนว

โน้มที่จะดำเนินการต่อไป กระบวนการนี้อยู่ระหว่างการเขียนอดีตของทหารของประเทศขึ้นมาใหม่ตามที่ได้รับการสอนให้กับเด็กนักเรียน นี่เป็นการเคลื่อนไหวที่ได้รับการสนับสนุนจากนายอาเบะ ซึ่งกล่าวว่าผู้ที่ศาลตัดสินประหารชีวิตในปี 46-48 ไม่ใช่อาชญากรสงครามในสายตาของกฎหมายญี่ปุ่น เขาเป็นอดีตผู้นำของการปฏิรูปตำราเรียนประวัติศาสตร์ญี่ปุ่นฉบับปรับปรุง ปู่ของเขาซึ่งเป็นนายกรัฐมนตรีระหว่างปี 1957-60 เคยถูกจำคุกเนื่องจากรับราชการในรัฐบาลโตโจในช่วงสงครามโลกครั้งที่สอง

การถกเถียงเกี่ยวกับปัญหาในอดีตของประเทศเป็นประเด็นที่เกิดขึ้นซ้ำแล้วซ้ำเล่าในความล้มเหลวของการดำรงตำแหน่งนายกรัฐมนตรีของอาเบะในปี 2549-50 ซึ่งกินเวลาทั้งหมด 365 วัน เขาไม่สามารถลืมความเสียหายที่เกิดขึ้นได้ แน่นอนว่าคนญี่ปุ่นธรรมดาไม่มี แม้ว่าบีบีซีจะบรรยายถึงเขาว่าเป็น “ฝ่ายขวามากกว่าคนรุ่นก่อนๆ

ส่วนใหญ่มาก” เขารู้ดีว่าชัยชนะที่ทำให้พรรค LDP และพรรคนิวโคเมโตะได้รับเสียงข้างมากอย่างมั่นคง 325 ที่นั่งในสภาผู้แทนราษฎรเมื่อเดือนที่แล้วยังมีสิ่งที่ต้องทำอีกมาก โดยที่ DPJ แสดงความไร้ความสามารถในช่วงสามปีที่ผ่านมามากกว่าศรัทธาอันแน่วแน่ต่อความสามารถของ LDP ในการแก้ไขเศรษฐกิจ ซึ่งกำลังทำงานหนักในช่วงภาวะเศรษฐกิจถดถอยครั้งที่สามในรอบห้าปี แต่นี่คือภารกิจที่เขาเผชิญอยู่ และการกีดกันคู่ค้ารายใหญ่ที่สุดของประเทศและแหล่งการท่องเที่ยวขาเข้าที่สำคัญของประเทศจะไม่ทำให้เขาไปถึงที่นั่นได้

นายอาเบะไม่ได้แสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับการถูกต้องตามกฎหมายของคาสิโนไม่ทางใดก็ทางหนึ่ง นั่นไม่ได้หมายความว่าเขาไม่ตระหนักถึงการมีส่วนร่วมของอุตสาหกรรมในการฟื้นฟูเศรษฐกิจ สมมติว่าเขาไม่เก็บงำภาพลวงตาเกี่ยวกับความยิ่งใหญ่ของความท้าทายที่เขาเผชิญ เขาต้องรู้ว่าการสร้างแผนที่อนาคตที่ประสบความสำเร็จของประเทศจะไม่สำเร็จได้ด้วยการคิดหาวิธีสร้างอดีตขึ้นมาใหม่

ขณะที่มันยืนอยู่ ความเป็นจริงทางการเมืองดูเหมือนจะได้ลดปัญหาคาสิโนลงเหลือสองแห่ง หนึ่งแห่งในโตเกียว หนึ่งแห่งในโอซาก้า นักวิเคราะห์การลงทุน Union Gaming Research Macau คาดการณ์ว่าใบอนุญาตสำหรับการดำเนินงานที่มีขนาดเล็กอาจจะห้อยต่องแต่งก่อนที่พื้นที่ที่มีการท้าทายทางเศรษฐกิจเช่นโอกินาว่าหรือ

สถานที่พักผ่อนยอดนิยมเช่นฮอกไกโดเพื่อแลกกับการสนับสนุนที่กว้างขึ้นของร่างกฎหมาย IR ในสภาผู้แทนราษฎร แต่แม้จะถูกจำกัดอยู่ที่โตเกียวและโอซาก้า ศักยภาพในการสร้างรายได้ก็อาจมีมูลค่ารวม 10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งหมายถึงโชคลาภทางภาษีที่สูงกว่า 2.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และผลตอบแทนจากการลงทุน 20% ซึ่งเพียงพอในมุมมองของ CLSA ที่จะปรับเงินทุนได้ 7 พันล้านดอลลาร์ถึง 8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ค่าใช้จ่ายต่อรีสอร์ท

หากเศรษฐกิจแสดงให้เห็นการพัฒนาที่ดีขึ้นในครึ่งแรกเพียงพอที่จะคว้าตำแหน่งสภาสูงของ LDP และมอบอำนาจให้กับนายอาเบะที่แทบจะไม่มีใครโจมตีได้ สิ่งนี้อาจเข้าใกล้ความเป็นจริงมากขึ้นอีกมาก และเร็วกว่าในภายหลัง

งานวิจัยใหม่จาก CLSA ชี้ให้เห็นว่าแม้แต่ Warren Buffett “ปราชญ์แห่ง Omaha” ที่มีความปลอดภัยสูงก็ยังให้คะแนนมาเก๊าสูงในรายการตรวจสอบการลงทุนที่มีชื่อเสียงของเขา

หลังจากหลายปีของการเติบโตอย่างรวดเร็ว ภาคการเล่นเกมของมาเก๊าอยู่บนจุดสูงสุดของการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ ซึ่งจะกลายเป็นเกมที่ให้ผลตอบแทนที่มั่นคง เมื่อพิจารณาถึงชื่อเสียงที่มีความเสี่ยงสูงของการเล่นเกม เรากังวลว่านักลงทุนแบบอนุรักษ์นิยมอาจพลาดสิ่งที่เรามองว่าเป็นโอกาส ‘เงินสดที่ตกหนัก’ แท้จริงแล้ว การวิเคราะห์ของเราชี้ให้เห็นว่าแม้แต่ Warren Buffett ซึ่งเป็น ‘ปราชญ์แห่ง Omaha’ ที่ปลอดภัยเป็นพิเศษก็ยังให้คะแนนมาเก๊าสูงในรายการตรวจสอบการลงทุนที่มีชื่อเสียงของเขา

มาเก๊าได้คะแนนแปดเต็ม 10 จากบัตรคะแนนที่ได้รับแรงบันดาลใจจากบัฟเฟตต์ ซึ่งใช้เกณฑ์การลงทุนหลักของเขา วงล้อมเกมมีรูปแบบธุรกิจที่ตรงไปตรงมาพร้อมคูเมืองทางเศรษฐกิจที่กว้างขวาง การมองเห็นรายได้ที่ยอดเยี่ยม ROE สูง งบดุลที่แข็งแกร่ง การจัดการเงินทุนที่มีระเบียบวินัย การสร้างกระแสเงินสดอิสระที่แข็งแกร่ง และเงินปันผลที่มากมาย ภาคส่วนนี้ยังมีขอบเขตความปลอดภัยในการประเมินมูลค่าที่กว้างขวาง โดยซื้อขายด้วยเงินปันผล 5% เทียบกับ 3% ของตลาด

ตามรายละเอียดในรายงาน “เงินสดที่ยังคงตกอยู่” ล่าสุดของเรา เราเชื่อว่าภาคการเล่นเกมของมาเก๊าเป็นวิธีที่ดีที่สุดในการได้สัมผัสกับชนชั้นกลางของจีนที่เพิ่มขึ้น ในแง่ของการเติบโตในระดับบนสุดที่ช้าลง เราจะเป็นเจ้าของภาคส่วนนี้สำหรับอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลและราคาแบบค่อยเป็นค่อยไปในโครงการ Cotai

เกณฑ์การลงทุน ธุรกิจเรียบง่ายและเข้าใจง่ายหรือไม่ เช่นเดียวกับที่ Buffett ให้ความสำคัญกับธุรกิจที่เรียบง่ายและเข้าใจง่าย เราก็ทำเช่นนั้นเช่นกัน บริษัทเกมในมาเก๊าตรงไปตรงมาโดยมีรายรับประมาณสองในสามมาจากคาสิโน โรงแรม และการดำเนินงานค้าปลีก VIP มีความโปร่งใสน้อยลงและคิดเป็นสองในสามของรายได้ แต่มีเพียงหนึ่งในสามของ Ebitda ของอุตสาหกรรม การดำเนินงานของคาสิโน

เกมคาสิโนแต่ละเกมมีความได้เปรียบที่แตกต่างกัน โดยมีความได้เปรียบโดยเฉลี่ยสำหรับบาคาร่า 1.24% แบล็คแจ็ค 2% รูเล็ตศูนย์เดี่ยว 2.7% แครปส์ 1.0% และแคริบเบียนสตั๊ด 5.47% การชนะตามทฤษฎีของคาสิโนไม่เพียงแต่ขึ้นอยู่กับความได้เปรียบของเจ้ามือเท่านั้น แต่ยังขึ้นอยู่กับขนาดการเดิมพันโดยเฉลี่ยของผู้เล่นและระยะเวลาการเข้าพักโดยเฉลี่ยด้วย ดังนั้นจึงเป็นเรื่องสำคัญสำหรับคาสิโนที่จะต้องให้ผู้เล่นเล่นต่อไป

ผลลัพธ์ที่โต๊ะเกมอาจมีความผันผวน ดังนั้นจึงเป็นสิ่งสำคัญสำหรับคาสิโนในการจัดการความผันผวน ซึ่งสามารถทำได้ในสามวิธีหลัก:

โดยการเพิ่มปริมาณธุรกิจโดยรวม ตามกฎของ “กฎของตัวเลขจำนวนมาก” เนื่องจากจำนวนการเดิมพันต่อมือในระดับการเดิมพันใดๆ เพิ่มขึ้น ผลลัพธ์ที่แท้จริงจะเข้าใกล้ผลลัพธ์ที่คาดหวังมากขึ้น

ลดการสัมผัสความเสี่ยง คาสิโนสามารถจำกัดความเสี่ยงได้โดยการกำหนดขีดจำกัดการเดิมพันสูงสุด ซึ่งบังคับให้มีมือมากขึ้นในการเล่นในแบ๊งค์ที่กำหนด

การเปลี่ยนแปลงหรือแบ่งปันความเสี่ยง การจัดการส่วนแบ่งรายได้กับผู้ประกอบการรวมมาเก๊า (ที่เปอร์เซ็นต์ที่กำหนดไว้ล่วงหน้าของ 40-45%) เทียบกับโปรแกรมกลิ้งยังสามารถลดความผันผวนของรายได้ คาสิโนมีโครงสร้างต้นทุนที่ค่อนข้างง่าย:

ภาษีการเล่นเกมเป็นองค์ประกอบที่ใหญ่ที่สุดที่ 39% ของรายได้รวมจากการเล่นเกม ซึ่งถือว่าสูงมากเมื่อเทียบกับตลาดอื่นๆ (เช่น สิงคโปร์ที่ 16-17% ลาสเวกัสที่ 7%) และเราไม่เห็นความเสี่ยงสูงที่จะมีการขึ้นภาษี

องค์ประกอบต้นทุนที่ใหญ่เป็นอันดับสองคือค่าคอมมิชชั่นรวม ซึ่งคิดเป็น 40-45% ของรายได้วีไอพีรวม (ไม่ใช่รายได้จากตลาดมวลชน) มีค่าคอมมิชชั่นสูงสุดที่ตกลงไว้ที่ 1.25% ดังนั้นเราจึงไม่คาดหวังว่าจะเพิ่มขึ้น

ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานอื่นๆ ได้แก่ ค่าพนักงาน ค่าสาธารณูปโภค ค่าโฆษณาและส่งเสริมการขาย ตลาดมวลชนสร้างอัตรากำไรประมาณ 40% ในขณะที่ VIP อยู่ที่ประมาณ 10% เนื่องจากการรวมค่าคอมมิชชั่นรวม

การดำเนินงานโรงแรมไม่ซับซ้อน โดยบริษัทจะเรียกเก็บค่าธรรมเนียมการใช้ห้องพักในโรงแรม ด้วยจำนวนผู้มาเยือนมาเก๊าที่หลั่งไหลเข้ามาอย่างแข็งแกร่ง ผู้ประกอบการโรงแรมจึงมีอัตราการเข้าพักที่โรงแรมสูงมากกว่า 90% และสามารถเรียกเก็บเงินค่าห้องพักในโรงแรมที่สูงได้ถึง 200-300 ดอลลาร์สหรัฐต่อคืน

การดำเนินการค้าปลีก คาสิโนหลักบางแห่งในมาเก๊า เช่น Wynn Macau, Four Seasons Macao, Venetian Macao และ City of Dreams มีพื้นที่ช็อปปิ้งขนาดใหญ่ในรีสอร์ทแบบครบวงจร ส่วนการค้าปลีกสร้างรายได้โดยการเรียกเก็บเงินจากค่าเช่าคงที่หรือค่าเช่าตามมูลค่าการซื้อขายของผู้เช่า ในปี 2554 อสังหาริมทรัพย์เพื่อการค้าปลีกของ Sands China สร้างรายได้จากการค้าปลีก 12 พันล้านดอลลาร์ฮ่องกง และรายได้จากค่าเช่า 1.3 พันล้านดอลลาร์ฮ่องกง ซึ่งส่วนใหญ่สอดคล้องกับสิ่งที่ Times Square ซึ่งเป็นห้างสรรพสินค้าระดับพรีเมียมในฮ่องกงสร้างขึ้น

VIP และองค์ประกอบอื่นๆ Junkets มีบทบาทสำคัญในการดำเนินงานเกม VIP ของมาเก๊า เหตุผลหลักสำหรับการมีอยู่ของขยะก็คือข้อจำกัดด้านสกุลเงินของรัฐบาลกลางจีน ซึ่งจำกัดการเคลื่อนไหวของสกุลเงินเข้าและออกประเทศ เนื่องจากข้อจำกัด ผู้เล่น VIP ส่วนใหญ่จึงใช้เครดิตรวมเพื่อใช้จ่ายในการเล่นเกม ประเทศจีนยังขาดฐานข้อมูลเครดิตที่แข็งแกร่ง ห้ามมิให้คาสิโนขยายเครดิตโดยตรงไปยังผู้เล่น และด้วยเหตุนี้จึงสร้างโอกาสให้กับกลุ่มขยะ

บางคนมองว่ามาเก๊าเป็นสถานที่สำหรับเจ้าหน้าที่ของรัฐที่ทุจริตในการฟอกเงิน แต่ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา ไม่มีบริษัทเกมใดถูกดำเนินคดีในข้อหาก่ออาชญากรรมหรือละเมิดขั้นตอนการควบคุมการต่อต้านการฟอกเงิน ในความเป็นจริง สถาบันการเงินที่มีชื่อเสียงที่สุดของโลกบางแห่งถูกตั้งข้อหาก่ออาชญากรรมทางการเงินบ่อยกว่าบริษัทเกมระดับโลก

ในช่วง 10 ปีที่ผ่านมา จำนวนความผิดทางอาญาในมาเก๊ายังคงต่ำ ในปี 2554 มีการบันทึกอาชญากรรม 12,500 คดี คิดเป็นอัตราอาชญากรรมเพียง 2.5% ซึ่งต่ำกว่าเมืองใหญ่ๆ ในสหรัฐฯ ทั้งหมด และต่ำกว่า 4% ในลาสเวกัสอย่างมาก

มีคูเมืองทางเศรษฐกิจคุ้มครองธุรกิจหรือไม่ ผู้ให้บริการเกมมาเก๊าได้รับการคุ้มครองโดยคูน้ำที่แข็งแกร่ง โดยมีใบอนุญาตการเล่นเกมเพียงหกใบที่ออกให้เท่านั้น เราเข้าใจดีว่ารัฐบาลไม่มีความตั้งใจที่จะออกใบอนุญาตเพิ่มเติม ซึ่งทำให้เกิดอุปสรรคในการเข้าประเทศอย่างเข้มงวด ความมุ่งมั่นของรัฐบาลในการควบคุมการเติบโตของอุปทานโต๊ะและการชะลอการอนุมัติโครงการใหม่ยังเป็นปัจจัยสำคัญในการขับเคลื่อนรายได้และกระแสเงินสดที่แข็งแกร่งของบริษัทเกม รัฐบาลได้ดำเนินการจำกัดจำนวนโต๊ะไว้ที่ 5,500 โต๊ะจนถึงเดือนมีนาคม 2556 และจะอนุญาตให้มีการเติบโตประมาณ 3-5% หลังจากนั้น และจะมีโต๊ะเพิ่มอีกประมาณ 2,000 โต๊ะภายในสิ้นปี 2565

นอกจากนี้ผู้ประกอบการคาสิโนมาเก๊าไม่เผชิญกับการแข่งขันภายนอกมากนัก ในทศวรรษหน้า มาเก๊าและสิงคโปร์จะยังคงเป็นจุดหมายปลายทางการเล่นเกมหลักเพียงสองแห่งในภูมิภาค โดยให้บริการผู้เล่นเกมชาวเอเชียหลายพันล้านคน ญี่ปุ่นอาจเป็นตลาดที่มีความหมายต่อไป แต่มีแนวโน้มว่าจะให้บริการแก่ประชากรในท้องถิ่นมากที่สุด (ดูรายงาน ‘ดินแดนมหัศจรรย์แห่งเอเชีย’ ของเรา) ในขณะเดียวกันก็ไม่น่าเป็นไปได้ที่รัฐบาลจีนจะทำให้การเล่นเกมถูกกฎหมายทุกที่ในประเทศ รวมถึงจุดหมายปลายทางบนเกาะเช่นไหหลำ แม้ว่าฮ่องกงจะเป็นตลาดขนาดใหญ่ แต่เราเชื่อว่าความน่าจะเป็นที่คาสิโนจะได้รับใบอนุญาตนั้นมีน้อยกว่า 1%

ฝ่ายบริหารตรงไปตรงมากับผู้ถือหุ้นหรือไม่ ด้วยขอบเขตการลงทุนระยะยาว บัฟเฟตต์ให้ความสำคัญกับบริษัทที่ตรงไปตรงมากับผู้ถือหุ้น ในอุตสาหกรรมเกมของมาเก๊า นักวิเคราะห์และนักลงทุนมักเพลิดเพลินกับการเข้าถึงซีอีโอและผู้บริหารระดับสูงอื่นๆ ได้อย่างดีเยี่ยมในช่วงเวลาหนึ่ง บริษัทต่างๆ มักจะจัดการประชุมทางโทรศัพท์เป็นประจำ เข้าร่วมการประชุมนักลงทุน จัดทัวร์อสังหาริมทรัพย์ และมีทีมงานนักลงทุนสัมพันธ์ที่เข้มแข็ง

การเปิดเผยทางการเงินถือเป็นระดับโลกในมาเก๊า โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเปรียบเทียบกับบริษัทเกมเอเชียอื่นๆ เช่น Genting Singapore ซึ่งอ่อนแอในการเปิดเผย

ธุรกิจมีประวัติการเติบโตของรายได้มายาวนานหรือไม่ บัฟเฟตต์ชอบบริษัทที่มีประวัติยาวนานในด้านการเติบโตของรายได้ ผู้ประกอบการคาสิโนมาเก๊าไม่ได้คะแนนดีในพื้นที่นี้ เนื่องจากส่วนใหญ่มีประวัติการดำเนินงานเพียงห้าปีเท่านั้น ผู้ประกอบการในสหรัฐฯ เช่น Wynn Resorts และ Las Vegas Sands มีประวัติการดำเนินงานที่ยาวนานกว่า แต่รายได้ของพวกเขาในอดีตมีความผันผวนเนื่องจากระดับอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนที่สูงในช่วงวิกฤตทางการเงิน สิ่งนี้ไม่น่าจะเกิดขึ้นซ้ำในภาคการเล่นเกมของมาเก๊า โดยหลายบริษัทมีสถานะเงินสดสุทธิ

เราคาดว่ามาเก๊าจะให้การเติบโตของรายได้ที่สม่ำเสมอมากขึ้นเนื่องจากรายได้จากการเล่นเกมวีไอพีอยู่ในระดับปานกลางบนฐานที่สูง ด้วยกลุ่มวีไอพีที่ชะลอตัว เรายังเห็นรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากกลุ่มตลาดมวลชนที่แข็งแกร่งมากขึ้น ซึ่งจะช่วยลดความผันผวนของรายได้ของบริษัทเกม

ธุรกิจมีประวัติการดำเนินงานสม่ำเสมอหรือไม่ บัฟเฟตต์ไม่ชอบบริษัทที่ขยายธุรกิจเกินขอบเขตความสะดวกสบายของตน และให้ความสำคัญกับบริษัทที่มีประวัติการดำเนินงานที่สม่ำเสมอ เราทราบว่าในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ผู้ประกอบการเกมในมาเก๊ามุ่งเน้นไปที่ความเชี่ยวชาญของตนอย่างมาก ซึ่งก็คือการพัฒนาคุณสมบัติการเล่นเกมในมาเก๊าหรือในเอเชีย สิ่งนี้ไม่เป็นความจริงสำหรับกลุ่มอื่นๆ เช่น Genting Group ในมาเลเซีย ซึ่งรุกคืบอย่างมากในอุตสาหกรรมอื่นๆ และตลาดอื่นๆ

‘รายได้ของเจ้าของ’ สูงและไม่จำเป็นต้องลงทุนใหม่ บัฟเฟตต์ให้ความสำคัญอย่างมากกับความสามารถในการสร้างกระแสเงินสด และถือเป็นตัวชี้วัดที่ดีที่สุดในการประเมินคุณภาพของบริษัท เขาชอบบริษัทที่สร้าง ‘รายได้ของเจ้าของ’ สูง หรือที่เรียกว่ากระแสเงินสดอิสระ เรามีมุมมองเดียวกันและมีความมั่นใจในการเล่นเกมมาเก๊าเนื่องจากมีความสามารถในการสร้างกระแสเงินสดอิสระที่แข็งแกร่ง เราเป็นนายหน้ารายแรกที่หารือประเด็นนี้ในรายงาน ‘Raining cash’ ในเดือนกันยายน 2554 เราคาดว่าภาคส่วนนี้จะส่งมอบกระแสเงินสดอิสระมูลค่า 3-4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2555-2557 ซึ่งคิดเป็นอัตราผลตอบแทน FCF 4-5%

บัฟเฟตต์ให้ความสำคัญอย่างมากกับรายได้เงินสดที่เกิดจากบริษัทต่างๆ และให้ความสำคัญกับบริษัทที่ต้องใช้เงินลงทุนเพียงเล็กน้อยเพื่อรักษาความสามารถไว้ เมื่อเปรียบเทียบภาคเกมมาเก๊ากับภาคอื่นๆ ในเอเชีย อัตราส่วนต้นทุนต่อการขายต่ำมาก ทำให้รายได้ส่วนใหญ่ไหลกลับไปยังผู้ถือหุ้นของบริษัท

สำหรับคุณสมบัติของคาสิโนที่เสร็จสมบูรณ์แล้ว จำเป็นต้องมีค่าใช้จ่ายในการบำรุงรักษาเพียงเล็กน้อยเช่นกัน จนกระทั่งเมื่อเร็วๆ นี้ เราได้เห็นค่าใช้จ่ายด้านการบำรุงรักษาเพิ่มขึ้นเล็กน้อยด้วยการใช้กำลังการผลิตที่สูงและมีการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นเล็กน้อย แต่เมื่อเทียบกับ Ebitda ที่สร้างโดยทรัพย์สินของคาสิโน ค่าใช้จ่ายด้านการบำรุงรักษาที่จำเป็นต้องมียังน้อยมาก

สำหรับโครงการรอบต่อไป ความต้องการรายจ่ายฝ่ายทุนจะไม่เป็นภาระมากเกินไป บริษัทเกมของมาเก๊าวางแผนที่จะใช้จ่าย 2.0-3.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในโครงการ Cotai ต่อไปของพวกเขา ซึ่งดูเหมือนเป็นรูปร่างขนาดใหญ่เมื่อมองเผินๆ แต่การใช้จ่ายฝ่ายทุนจะครอบคลุมระยะเวลาสามถึงสี่ปี ซึ่งหมายความว่ารายจ่ายฝ่ายทุนโดยเฉลี่ยต่อปีสำหรับโครงการใหม่จะอยู่ที่ประมาณ 0.5-1.0 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยปกติบริษัทต่างๆ จะให้เงินทุน 50-75% ของการขยาย Cotai โดยการชำระหนี้ ซึ่งหมายความว่ากระแสเงินสดที่เกิดขึ้นจริงต่อบริษัทจะน้อยลงด้วยซ้ำ

มีเหตุผลกับการจัดการทุน บัฟเฟตต์ชื่นชมบริษัทที่คืนเงินสดส่วนเกินให้กับนักลงทุน ผู้ให้บริการเกมมาเก๊าทำคะแนนได้ดีในด้านนี้เนื่องจากพวกเขาคืนเงินให้กับนักลงทุนอย่างไม่เห็นแก่ตัวโดยการจ่ายเงินปันผล ในปี 2554 SJM, MGM China, Wynn Macau และ Sands China ยังคงอัตราการจ่ายเงินปันผลอยู่ที่ 80-100% ซึ่งคิดเป็น 3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐของเงินปันผลที่คืนให้แก่ผู้ถือหุ้น

สร้างผลตอบแทนต่อผู้ถือหุ้นสูง ในฐานะนักลงทุนที่เน้นคุณค่า บัฟเฟตต์ชอบบริษัทที่สร้าง ROE สูง ภาคการเล่นเกมของมาเก๊ามีคะแนนดีในด้านนี้ โดยมีข้อกำหนดด้านต้นทุนที่ต่ำทำให้ ROE สูง ในปี 2012 เราคาดว่าภาคส่วนการเล่นเกมของมาเก๊าจะสร้าง ROE 33% ซึ่งสูงที่สุดในบรรดาภาคส่วนทั้งหมดในเอเชีย

ผลตอบแทนจากส่วนของผู้ถือหุ้นที่สูงของภาคการเล่นเกมของมาเก๊าได้รับการสนับสนุนจากผลตอบแทนการลงทุนอันน่านับถือที่สร้างโดยคาสิโนในมาเก๊า ในปี 2012 เราคาดว่าคาสิโนเหล่านี้จะสร้างผลตอบแทนจากการลงทุน 30-130%

หลีกเลี่ยงหนี้ส่วนเกิน บัฟเฟตต์ชอบรูปแบบการบริหารจัดการที่รอบคอบ และชอบบริษัทที่หลีกเลี่ยงหนี้ส่วนเกิน ภาคการเล่นเกมของมาเก๊ามีเงินสดมากมาย ภายในปี 2555 เราคาดว่าภาคส่วนนี้จะมีหนี้สินสุทธิ/(เงินสด) เป็นส่วนแบ่งของอัตราส่วนทุน 1% โดยมีผู้ให้บริการเกมมาเก๊าสามในหกรายที่มีสถานะเงินสดสุทธิ

อย่างไรก็ตาม สถานการณ์เพิ่งเปลี่ยนแปลงไปเมื่อไม่นานมานี้ โดยมีความกังวลเรื่องการล้มละลาย โดยเฉพาะอย่างยิ่งในระดับบริษัทแม่ของสหรัฐฯ เมื่อไม่กี่ปีที่ผ่านมา Las Vegas Sands ได้รับผลกระทบอย่างหนักในช่วงวิกฤตทางการเงิน ในปี 2551-52 บริษัทเพิ่งเปิด The Venetian Macao และ Four Seasons Macao ในขณะที่ SandsCotai Central และ Marina Bay Sands ยังคงอยู่ระหว่างการก่อสร้าง ฐานกำไรของบริษัทมีขนาดเล็กกว่ามากในขณะนั้น ในขณะที่อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนสุทธิอยู่ที่สูงถึง 300% ในปี 2550 เนื่องจากยังไม่ได้ชำระคืนเงินกู้โครงการ ด้วยฐานรายได้ที่ต่ำและต้นทุนดอกเบี้ยที่สูง LVS จึงบันทึกผลขาดทุนสุทธิสองปีติดต่อกันในปี 2551-52 ราคาหุ้นของ Las Vegas Sands ลดลง 97% จากจุดสูงสุด และมีความกังวลว่าบริษัทจะล้มละลาย

การประเมินมูลค่าในปัจจุบันทำให้เกิดความปลอดภัย บัฟเฟตต์ยังเน้นย้ำถึงความสำคัญของส่วนต่างความปลอดภัย ซึ่งก็คือส่วนลดมูลค่ายุติธรรมที่หุ้นเสนอขายในปัจจุบัน เราเข้าใจถึงความสำคัญของการมีส่วนต่างด้านความปลอดภัย และเราจะไม่ให้คะแนนหุ้นเป็น ‘ซื้อ’ เว้นแต่เราจะเห็นว่ามี upside มากกว่า 20% จากประมาณการมูลค่ายุติธรรมของหุ้น

Warren Buffett ให้คำจำกัดความของมูลค่ายุติธรรมว่าเป็นมูลค่าลดของเงินสดที่สามารถนำออกจากธุรกิจได้ในช่วงอายุที่เหลืออยู่ ซึ่งแตกต่างจากวิธีการประเมินมูลค่าแบบผลรวมของเรา ซึ่งเราให้ความสำคัญกับการดำเนินงานที่มีอยู่ใน EV/ Ebitda และเพิ่มมูลค่าทางเลือกเพิ่มเติมสำหรับโครงการ Cotai ที่กำลังจะมาถึง ในอดีต EV/Ebitda ถูกนำมาใช้เนื่องจากบริษัทเกมต้องเสียค่าใช้จ่ายจำนวนมากในการเปิดก่อน ต้นทุนที่ไม่ใช่เงินสด (ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย) และต้นทุนดอกเบี้ย ซึ่งส่งผลให้ตัวเลขกำไรสุทธิต่ำ นั่นไม่เป็นความจริงอีกต่อไป โดยคุณสมบัติของคาสิโนส่วนใหญ่มีการเพิ่มขึ้นอย่างเต็มที่ และบริษัทต่างๆ ก็สร้างผลกำไรสุทธิที่แข็งแกร่ง